中信证券：中美AI模式之辩——AI重塑经济系列之一

来源：中信证券研究微信公众号
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发布时间：2026年7月21日
作者：杨帆玛西高娃廖原连一席 / 许英博金鑫张苡铭（中信证券研究部）

全球AI或正在分化为两套并行的生态体系。美国AI由私人资本驱动，闭源旗舰模型加企业软件订阅，商业模式的核心是替代高成本人力；中国AI以政策与产业为双轮，开源轻量模型加低成本推理服务，落点是制造业升级与数字消费的增量。

我们认为，这一分化并非阶段性的技术差距，而是由经济结构、政策治理、资本偏好与要素禀赋四重因素共同决定的路径分化，短期或难以收敛。

分环节看，中美AI的差距沿产业链自上而下递减，上游芯片最大、应用层最小。

我们认为，美国的确定性在头部模型公司已被验证的企业端收入与算力供给链的现金流，变数在商业兑现与融资耐心的赛跑；中国的确定性在推理算力的国产替代、开源生态的全球渗透与制造业场景的落地，变数在算力利用率与商业化定价能否走通。

从宏观视角展望未来，美国或率先迎来AI驱动的服务业生产率上行，中国则沿两条路径演进：制造业智能化纵深，与性价比智能补齐生产性服务业短板。

一、形态分化：两套并行体系正在形成

AI是一场没有标准答案的开卷考试，中美给出了两种解法，全球或正在分化出两套并行的生态体系。

2026年，美国五大云厂资本开支指引约7657亿美元、相当于其经营现金流的93%，中国头部互联网厂商合计资本开支不足其五分之一；变现端，截至今年5月，美国头部两家模型公司ARR合计超700亿美元，同期中国头部模型公司最高仅约12亿美元。

同样的技术起点，两套完全不同的投入结构、变现路径与风险形态，促使我们思考两套体系各自是什么形态、分化因何而起、各环节差距几何。

美国模式以AGI为导向，闭源平台化，向全球企业出售软件与专业服务的替代品，以替代人力降本为核心定价依据。

中国模式以产业普惠为导向，开源轻量化垂直模型，赋能本土实体经济，以增量产出而非岗位替代为主要落点。

结构上看，沿算力-芯片-大模型-MaaS-终端应用五层产业链，两套体系已各自形成闭环：

从分化原因看，经济结构、政策治理、资本偏好与要素禀赋构成了中美AI分化的底层逻辑。

2024年美国服务业增加值占GDP比重79.7%，高成本生产性服务业（金融、法律、咨询、软件）为AI替代人力提供了可计算的巨大市场；中国拥有全球约30%的制造业增加值与庞大的线下生活服务业，AI的使命是工业升级与数字消费增量，替代人力的回报低且就业约束强。

美国市场化放任、事后监管、以芯片出口管制为主要抓手；中国顶层统筹前置，”AI+”行动与”十五五”规划将AI锚定于赋能制造与稳就业。

美国VC与巨头容忍短期亏损换取颠覆性回报；中国产业资本与政府基金优先考虑投入产出比。

美国因先发优势握有高端芯片与顶尖人才，中国握有电力、工程师与场景数据，禀赋差异进一步固化各自路径。

从各环节差距看，中美AI的差距沿产业链自上而下递减，上游芯片最大、应用层差距最小。

英伟达一强主导美国体系，中国推理替代双重锁定下加速放量。中信证券预计2026年国产算力芯片出货量至少实现翻倍以上增长，将为算力设计公司、先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链带来强劲增长动能。

据Artificial Analysis，当前国产模型与海外前沿的差距已缩至约5个月以内；但商业化端，美国头部两家年化收入合计超700亿美元（截至5月），中国头部模型ARR最高约12亿美元。

多模态则率先反超：Seedance位列Artificial Analysis文生视频榜首、26H1年化收入达20亿美元。

美国高价订阅赚利润，企业AI渗透率由2023年末的不足5%升至2026年中的约20%，截至2026年5月AI编码工具年化收入约80亿美元；

而中国低成本走量赚渗透，豆包周活跃用户约1.55亿、居AI原生应用首位，并在办公智能体与具身智能等增量场景更具纵深。

美国的经济结构使AI增益的传导路径最短，高薪白领工时被替代的每一步都直接计入生产性服务业的人均产出，类似1995至2000年信息技术对生产率的拉动，本轮周期或在未来两三年内于宏观数据中显性化，代价是增益集中于少数高薪行业，就业与分配的摩擦或会伴随。

宏观上看，AI之于中国有双重含义：

AI嵌入全球最大的制造业体系，以单位成本下移与新增产出兑现，中信证券测算效率每提升1个百分点对应近3500亿元产出空间。

中国生产性服务业是经济结构中的薄弱环节，2024年我国上市企业营收为美国同口径统计下的24%，剔除金融业后净利润率仅4.3%，过去中小企业对高价专业服务的需求长期被抑制，而AI大幅降低了专业服务的获取成本，中国在生产性服务业上或具备弯道超车的潜力，其发展路径可能与美国走出不同的形态。

本文节选自中信证券研究部已于2026年7月21日发布的《AI重塑经济系列之一—中美AI模式之辩》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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