【科技资讯】AI进入中场时间：硬件品种缩圈，云与应用吸引力提升——科技产业2026年8月投资策略

过去一月全球科技板块迎来一轮大规模回调。AI产业景气度并未发生本质变化，也未有公司EPS下修，但市场对涨价的担忧、Capex ROIC质疑、国产开源模型搅动格局与Token价格预期、加息扰动等负面叙事集中爆发，叠加AI硬件交易和仓位拥挤以及杠杆交易逆转，最终引发踩踏。

展望8月，筹码结构及交易拥挤度的缓解，与上下游利润分配与议价权的边际变化，仍将是影响科技板块走向的主要因素。板块大概率进入等待新叙事、科技硬件与软件再平衡的阶段。

核心观点：AI进入中场时间，硬件品种缩圈，云与应用吸引力提升。建议关注筹码结构较好、估值处于低位、回调中被错杀的方向。

一、市场：拥挤度边际缓解，但尚未充分出清

基金持仓高度集中于硬件。 2026Q2公募基金科技仓位达59.2%阶段性新高，整体超配比例提升至19.55%。电子、通信为主要增配方向，Q2占比分别达39.1%/15.4%，超配比例16.06%/8.35%。电子仓位较Q1翻倍，是推动科技仓位上行的核心来源。

成交量从极值回落但仍处高位。 TMT成交量占A股比例由年初24%升至最高29%，7月调整后仍保持25%以上。内部结构性分化明显，交易以电子为主，通信、计算机、传媒相对平稳。

杠杆资金边际降温。 截至7月29日，两融余额2.64万亿元，较7月初3万亿明显下降，但TMT融资余额占比仍维持34%左右高位。韩股融资余额从38.6万亿韩元降至33.2万亿韩元，但保证金比例仍处30.52%年内高位。

估值分化显著。 纳斯达克动态PE 33.4X（五年分位19%），费城半导体37.7X（分位47%），港股恒生科技22.7X（分位37%），港股互联网20.3X（分位仅8%）。而科创50动态PE 205X（分位98%），A股科技核心方向估值仍处高位。

整体判断：8月科技板块处于”下有支撑、上有约束”的震荡阶段，结构分化将成为主要特征。

二、模型与技术：开源价格下探，Harness生态关注度提升

Anthropic ARR增速放缓只是短期情绪催化

7月Anthropic ARR增速放缓的担忧引发市场下跌，但三方数据噪音较大。Yipit口径7月ARR增量约150亿美元，Ticker Trends口径约56亿美元，增速早在6月便已回落。按月均100亿ARR增量测算，Anthropic年底仍有望达1200亿ARR，2026全年仍为10倍以上增长。

Kimi K3：国产模型又一里程碑

7月16日Kimi K3上线，在Code Arena前端编程榜单首次斩获全球第一，创国产模型历史最佳战绩，中美模型能力差距缩小至3-4个月。这是继DeepSeek后国产模型的又一突破，验证了在算力约束下以算法创新突破封锁的路径。

DeepSeek V4 Flash：Agent能力跃升

7月31日上线，仅2840亿总参数、130亿激活，通过后训练实现能力跃升。支持100万Token上下文和38.4万Token输出，Terminal Bench 2.1得分82.7、DeepSWE得分54.4，整体超过V4-Pro预览版。每百万Token定价低至0.0028/0.14/0.28美元，延续高性价比策略。

三、互联网与Agent：两大再平衡开启

全球资金正从AI基础设施投入侧向云与应用产出侧切换。 外资低配中国互联网，内资配置亦处低位，板块资金面双低，再平衡推进下具备明确向上空间。

业绩触底回升。 26Q2主要互联网公司Non-GAAP净利润合计同比-8%，降幅较26Q1的-32%大幅收窄，26Q3/Q4有望回升至+12%/+46%。

腾讯：实用AI战略验证

WorkBuddy月访问量885万（环比+831%），MAU超2000万，DAU 1300万，活跃用户留存率超60%。腾讯云2026Q1企业服务收入同比+20%，国际业务收入同比+40%。TokenHub上线三个月日Token消耗量突破5万亿。

阿里：全栈AI体系

千问全球开源模型下载量占比超50%，累计下载近10亿次。阿里云客户超500万，2025年中国AI云市场份额38.1%位列第一。百炼服务超100万家企业，累计创建超80万个智能体，FY2026Q4 MaaS ARR约90亿元。平头哥真武PPU累计交付超56万片。

Agent市场空间广阔

头部厂商正密集整合Agent中间产品层。自然语言入口替代专业IDE，有望推动Agent由狭义Coding约2000亿美元市场扩展至泛知识工作，AI供应商可触达空间约1.5万亿美元。

四、Capex：四大CSP持续加码

2026Q2北美四大CSP单季资本开支合计1712亿美元，同比增长55-60%，首次单季突破1700亿美元。全年指引中值约7475亿美元，较上季上调375亿美元，较2025年实际支出增长约80%。

• 微软：全年约1900亿美元（维持），Azure +43%，RPO 6780亿美元（+84%）
• 谷歌：1950-2050亿美元（上调150亿），Google Cloud +82%
• 亚马逊：约2200亿美元（上调200亿），AWS +36.7%
• Meta：1300-1450亿美元

三大云平台增速全面加速，合计在手订单超1.6万亿美元，四家均明示2027年投入只增不减。

五、涨价链与扩产链：价格顶尚未实现

通过复盘2016-2019年和2020-2023年两轮存储周期：

• 净利润峰值约在价格见顶后2个季度
• 股价峰值约在价格见顶后1个季度内

当前涨价链各环节扩产集中在2026Q2启动，考虑1-1.5年扩产周期，产能释放预计在2027Q2-Q4。若AI需求持续增长，供求缓解将更晚。因此价格顶部最悲观也在2027Q2，当下远非股价顶部。

FAB、设备叙事向上，光模块保持低估值优势。 国产算力景气度较高，晶圆代工受益稼动率回升，半导体设备受益存储及先进制程扩产。1.6T光模块、NPO等新产品推动景气度上行，龙头维持高景气、低估值特征。

六、投资策略

8月建议避开估值高位、筹码拥挤度未彻底出清的环节，关注叙事持续、持仓较低、估值弹性大的方向：

港股头部互联网公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手

被错杀的低估值赛道：光模块龙头中际旭创

算力扩产链（优于涨价链）：长鑫科技、北方华创、拓荆科技、中芯国际、华虹宏力

AI应用生态入口：金山办公、深信服、达梦数据

风险因素：高估值股票回落；宏观经济恢复不及预期；产业政策不达预期；AI应用落地不及预期；云厂商资本支出不及预期等。

来源：中信证券研究部《科技产业2026年8月投资策略》，2026年8月4日