【工业智能】放弃大模型豪赌，李开复旗下零一万物冲刺IPO

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# 放弃大模型豪赌，李开复旗下零一万物冲刺IPO，15亿订单能解盈利焦虑？

“大模型六小虎”之一的零一万物正撕掉通用大模型标签，转向企业AI解决方案，筹备2027年赴港IPO。

## 路线调整：从通用大模型转向企业AI解决方案

零一万物成立于2023年5月，由李开复创办，成立仅8个月估值突破10亿美元，一度被视为”中国版OpenAI”。近日彭博社报道，零一万物计划2027年赴港上市，目前正在推进Pre-IPO轮融资，李开复也公开确认正在拆解境外持股架构为上市做准备。

**关键战略调整：** 在上市前夕，零一万物**不再将主要资源投入超大规模基础模型研发，转向企业AI解决方案，通过开源模型+企业数据+智能体能力为客户提供AI应用服务。

## 估值标尺改变：三套估值体系对应三种AI企业

路线调整意味着资本市场估值标尺将改变：

| AI企业类型 | 代表企业 | 估值核心指标 | 估值区间 |
|————|———|————|———|
| **基础模型企业** | 智谱、MiniMax | 模型性能、用户增长、算力投入 | 未来营收10-25倍，稀缺标的可达30-50倍 |
| **AI应用软件企业** | ServiceNow | ARR、续费率、毛利率、规模化 | 未来收入5-12倍，高增长可达12-20倍 |
| **传统软件服务** | 埃森哲 | PE、EV/EBITDA | EV/Sales 0.8-3倍，PE 10-25倍 |

专家观点：零一万物不再以自主训练前沿基础模型为核心，市场不会给予完整基础模型溢价，但仍可获得AI应用公司溢价，前提是证明自己不是”披着AI外衣的项目外包公司”。

## 参考Palantir模式，规模化仍是挑战

李开复将零一万物定位为类似Palantir的AI落地公司，希望进入企业真实业务流程。Palantir 2025年营收44.75亿美元（+56.2%），净收入16.35亿美元（+249.3%），总市值约3153亿美元，高估值建立在高速增长、高毛利、强现金流和平台化能力之上。

**零一万物当前路线：
– “开源基座模型 + 企业数据 + 智能体 + 定制交付
– 调用DeepSeek、通义千问、智谱GLM等模型，结合企业数据提供解决方案
– 优势：提升AI落地速度，降低训练成本，符合私有化部署需求

**核心挑战**：模型能力只是入场券，真正壁垒来自行业Know-how、政企交付体系、垂直数据积累和客户渠道。如果每个新客户都需要完整团队投入，那就不是软件规模化，而是高端咨询规模化。

## 15亿订单不等于收入，盈利仍待验证

– 放弃超大模型预训练后，**年运营成本约2亿多元，主要是人力开支，GPU消耗极低
– 2025年经审计收入约2.5亿元，合同订单约5亿元
– **截至2026年5月，锁定合同订单总额超过**15亿元**
– 目标：2027年实现季度盈利

专家指出：**订单≠收入≠利润≠现金。企业AI项目需要经历多个环节，资本市场最终看的是每新增一亿元收入需要增加多少投入，而非订单总额。

## 海外市场成估值溢价筹码

– 零一万物业务中约**一半来自中国以外市场，覆盖亚洲部分地区、欧洲和南美
– 高质量海外收入能够带来估值溢价，但前提是稳定货币收入、长期订阅和较高标准化程度
– 挑战：主权AI早期，海外市场伴随数据合规、本地化运营、地缘政治等风险

## 总结

零一万物从通用大模型转向企业AI解决方案，是AI创业公司在竞争白热化后的理性商业化调整。能否成功，关键在于能否形成可规模化的产品壁垒，而非单纯依赖订单数量。

*文章来源：凤凰WEEKLY财经 今日头条*

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